聯係AG亚游集团
服務熱線:020-38398361
傳真: +86-020-38398360
電子郵箱:honghuitai@163.com
您現在的位置:新聞首頁新聞中心行業新聞 / 增長故事——全國31省(自治區、直轄市)區域經濟與財政實力分析

增長故事——全國31省(自治區、直轄市)區域經濟與財政實力分析

作者:黃文濤、曾羽來源:文濤宏觀債券研究、債市觀察 日期:2016年11月23日 10:20

研究背景

 

分稅製改革後地方政府的財權與事權背離加大。1994年之前中央財政收入占全國財政收入比重在40%以下,1991-1993年分別為29.79%、28.14%和22.02%,地方財政收入占比基本穩定在60-70%之間,1993達到77.98%的階段性高點;與此同時,在分稅製改革之前,地方政府財政支出比重也基本穩定在70%左右,與地方財政收入比重基本持平,整體而言地方政府財政收支平衡性相對較強。

 

1994年分稅製改革後,地方政府財政收入比重快速降低,改革當年即下降33.68個百分點,比重降至44.30%,此後地方財政收入比重始終保持在45-55%之前,2015年地方財政收入占比55%;但與之相對的,地方政府財政支出則呈不斷上升趨勢,特別是2008年後,地方政府財政支出占全國財政支出比重邁入80%的關口,並長期穩定在85%左右的高位,財政收支的不匹配性逐漸凸顯。

 

地方融資平台為突破政策瓶頸而成為地方政府融資重要工具。由於1994年3月八屆人大二次會議通過《中華人民共和國預算法》,其中第28條規定:地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編製,不列赤字……除法律和國務院另有規定外,地方政府不得發行地方政府債券;此外,受到《中國人民銀行法》和《貸款通則》的限製,地方政府與各級部門不得成為人民銀行及商業銀行的借款人,地方政府的融資渠道受限嚴重。

 

一方麵市財政收入占比降低、融資渠道嚴重受限,另一方麵地方基礎建設與經濟發展需要大量的資金支持,正是在這樣的背景下,地方政府投融資平台應運而生,成為突破政策瓶頸,滿足地方政府融資需求的重要工具。

 

伴隨著地方投融資平台共同增長的,地方政府負債水平日益高漲。根據《全國政府性債務審計結果》顯示,截止2013年6月末,地方政府負有償還責任的債務108859.17億元,或有債務70049.49億元,在地方政府負有償還責任的債務中,融資平台公司債務40755.54億元,占比37.44%。

 

截止2012年末,全國政府負有償還責任的負債率為36.74%,全國政府性債務總負債率39.43%,全國政府負有償還責任的債務率105.66%,總債務率113.41%;在公布債務率數據的30個省中,共有20個省地方政府負有償還責任的債務率超過50%,28個省地方政府總債務率超過50%。截止2015年末,全國地方政府負有償還責任的債務餘額16萬億元,債務率89.2%,較2012年債務審計時大幅提高。地方政府債務負擔日益沉重,存在一定潛在風險。

 

經濟轉型新常態。另一方麵,隨著我國經濟結構進入“新常態”,增長速度換擋期、結構調整陣痛期與前期刺激政策消化期“三期疊加”壓力逐漸顯現,未來經濟運行“L型”走勢短期內難以扭轉,各地經濟均出現不同程度的滑坡。東北三省及山西均飽受煤炭鋼鐵產能過剩的折磨。

 

2015年,遼寧、山西、黑龍江和吉林的GDP增速分別僅為3.0%、3.1%、5.7%和6.5%,經濟增速大幅下行;經濟下行壓力增大對地方財政收入也造成嚴重打擊,2015年地方一般公共預算本級收入僅比上年增長4.8%,其中遼寧、山西和黑龍江均出現嚴重的負增長,增速分別為-33.4%、-17.0%和-10.4%,吉林財政收入增速也僅2.2%,地方財政實力嚴重下滑。在經濟下行背景下,企業利潤也受到重創,2015年全年規模以上工業企業實現利潤比上年下降2.3%,比2014年下降5個百分點,特別是國有控股企業利潤更是大幅下降21.9%,截止2015年12月,工業企業累計虧損額9115.5億元,較2014年提高31.3%,截止2016年5月共有61605家工業企業處於虧損狀態。

 

企業償債資金來源斷裂、地方政府財政收入增長乏力,地方政府債務負擔日益沉重,在這三重壓力的共同擠壓下,對於地方政府信用風險的甄別便具有重要的意義。在市場認知與地方經濟現實的錯配中,發現低風險高收益的價值窪地,對於市場投資同樣大有裨益。

 

思路概述

 

AG亚游集团將區域經濟綜合實力劃分為四個維度:即經濟、財政、房地產、金融,其中經濟與財政又分別區分規模性指標和結構性指標。

 

一、經濟維度

 

 

1

規模指標

 

從地方政府經濟規模看,就2016年上半年數據而言,GDP總量最大的是廣東、江蘇和山東;重慶、西藏、貴州、天津和江西的GDP依然保持9%以上的高速增長,其中重慶、西藏和貴州GDP增速依然穩居10%以上,位居全國前三;遼寧與山西的增速依然在全國排名末位,其中遼寧GDP出現1%的負增長,是全國唯一出現負增長的省份,山西GDP增速也僅有3.4%。

 

其中特別需要關注遼寧和貴州。遼寧(2016年上半年GDP總量為全國第11),但是其工業增加值、固定資產投資和進出口總額均大幅下降,其中投資降幅達62.2%;因此,AG亚游集团相應調低對遼寧的評價。貴州(2016年上半年GDP總量為全國第25),但貴州2016年上半年GDP增速10.5%,“十二五”期間GDP年均增長12.5%,工業增加值、固定資產投資和進出口總額等經濟指標的增速均遠超過全國平均水平;因此,相應調高對貴州的評價。

 

 

2

結構指標

 

在結構方麵,AG亚游集团選取了4個指標:

 

第一個指標是第二、三產業增加值占GDP比重,原因在於我國對農業及其相關產業實施減免稅收的政策,若第一產業占GDP比重較高則表明區域經濟創造稅收能力較弱。上海、北京、天津的占比接近100%,而海南則是唯一在80%以下的區域。

 

第二個指標是外貿依存度,即對外貿易與GDP的比值,如果區域經濟結構的對外依存度較高,則區域經濟發展易受外部經濟環境波動影響。可以發現北上廣等東部沿海區域外貿依存度較高,特別是上海,2015年進出口總額與GDP比值超過100%,在當前外需整體疲軟的環境中,這些區域的經濟更容易受到外部衝擊的影響。

 

第三是工業產業集中度,按照HHI指數的思想測算,產業集中度越高,表明區域工業經濟發展越依賴於某一個或某幾個行業,區域經濟發展容易受到這些行業波動的影響。就像山西這種以煤炭為支柱產業的省份更容易受到當前產能過剩的影響。遼寧雖然集中度較低,但是它的前三大產業分別是鋼鐵、石油、農副產品加工,合計占比30%,這些產業均存在盈利能力差或產能過剩問題,因此AG亚游集团認為其合理性較低。

 

最後,產業結構偏離度,這是衡量經濟效率的指標,為就業比重與產值比重之差,北京、上海接近於0,表明就業結構和產值結構匹配程度較好,整體生產效率較高。

 

綜合前麵的規模性指標和結構性指標,AG亚游集团認為江蘇、廣東、山東、浙江、天津、上海和北京的經濟抗風險能力較強,吉林、寧夏、西藏、新疆、青海、黑龍江、甘肅、海南、山西經濟抗風險能力相對較弱。

 

二、財政維度

 

 

1

規模指標

 

其次是財政方麵。2015年,遼寧、山西、黑龍江為負增長,其中遼寧降幅超30%,2016年,受到營改增後營業稅清繳增收,以及部分地區房地產市場回暖帶動相關稅收快速增長的影響,各省財政增速均有提高,但山西、遼寧和黑龍江依然負增長。並且AG亚游集团認為今年上半年的財政收入增長可持續性待考。因此整體而言,財政規模實力仍然是沿海較強,東三省和山西較弱。

 

在財政收入規模較小的區域中,AG亚游集团發現貴州、廣西和新疆增速較快。綜合考慮一般公共預算收入、增速及增速變動,上海、廣東、浙江、北京、江蘇和山東財政規模最強,河北、河南、四川和湖北財政規模較強,主要是基於這些區域財政規模較大,一般公共預算收入增速相對較快,且穩中有升。

 

 

2

結構指標

 

結構方麵,AG亚游集团選取了4個指標:

 

第一是財政收入的穩定性,通過稅收占一般公共預算收入的比重衡量,占比越高穩定性越高。整體而言經濟越發達,稅收收入占比越高。天津是一個特例,是唯一占比在60%以下的區域。

 

第二是財政收支的平衡性,也稱財政自給率,是指地方財政一般預算收入與地方財政一般預算支出的比值。同樣,經濟發展程度較高地區自給率較高,但是像甘肅、青海、西藏等西部偏遠地區的自給率較低。

 

第三是支出剛性,通過剛性支出占一般公共預算支出的比重衡量。剛性支出占比越低,地方政府的財政支出可調節性越大,財政收入中可靈活配置的資金規模越大。圖中可以看出遼寧剛性支出占比超50%,財政自由裁量度較小。

 

第四是財政收入對上級轉移收入的依賴性,用轉移收入占一般公共預算收入和轉移收入之和的比重衡量。可以發現西部偏遠地區以及黑龍江、吉林依賴度高,北上廣等發達地區依賴度低。

 

根據以上4項指標對區域財政結構進行綜合評價,上海、北京、浙江、江蘇和廣東區域財政結構合理性程度最高,表現為財政收入來源穩定、財政收支平衡性交強、財政支出富有彈性以及對上級轉移支付的依賴性較弱。

 

綜合考慮區域財政規模與財政結構,AG亚游集团認為:上海、廣東、北京、浙江、江蘇和山東的區域財政抗風險能力最強;吉林、西藏、雲南、山西、陝西、寧夏、新疆、黑龍江、甘肅和青海區域財政抗風險能力較弱。

 

三、房地產及金融維度

 

對於房地產市場與金融市場的分析體係均與前麵類似,隻是提出比較有特點部分:

 

首先,AG亚游集团研究房地產市場主要是因為土地出讓金是政府性基金收入的重要組成部分,對於地方政府財政實力具有重要的影響。

 

其次,在金融方麵,AG亚游集团總結了三個主要特征:一是存貸款規模與經濟正相關;二是山西和遼寧非正式渠道融資風險較高,主要原因有兩點:首先是委托貸款利率高於正常銀行貸款,對於借方的現金流要求較高;其次是貸方自身的問題容易引起貸款合同提前終止,並最終導致借方財務狀況惡化。三是經濟欠發達地區,特別是內蒙、山西、黑龍江,這些區域受到經濟下行、產能過剩等壓力的雙重甚至多重擠壓,企業現金流較差,不良貸款擴張速度較快。

所屬類別: 行業新聞

該資訊的關鍵詞為:

合作夥伴 / COOPERATIVE PARTNER